我国有八大建筑央企,分别是“中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交建、中国能建、中国化学”。我关注前面四个比较多,而且前三个都具体分析过,本日讲讲中国铁建。中国中铁和中国铁建应该是广
我国有八大建筑央企,分别是“中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交建、中国能建、中国化学”。 我关注前面四个比较多,而且前三个都具体分析过,本日讲讲中国铁建。 中国中铁和中国铁建应该是广为人知的两大央企,由于两家公司的众多子公司,是唯二连续编号排这么长的。 一个是中冶,从中冶一局排到中冶二十三局,不过有点乱,属于中国中冶的只有10家,别的的13家被地方国资或者其他央企瓜分了,以是一般叫“中国X冶”,而不是叫“中冶X局”。 另一个就是中铁,从中铁一局到中铁二十五局,二十五家子公司都是连号。 这个很简朴,中铁一局到中铁十局是中国中铁的,中铁十一局到中铁二十五局是中国铁建的。 下面就具体讲讲中国铁建。 一、公司“中国中铁”和“中国铁建”都是劈头于铁路,名字内里都有一个“铁”字嘛! 以前我们有一支铁军,叫“铁道兵”,非常紧张,是打通兵力投送和后勤补给的前锋。 自古以来都是兵马未动粮草先行,现在颠末几十年的基础创建,交通网险些已经很完善了,但是在此之前,运输是非常困难的大问题。 以是专门建立这么一支雄师,当然最开始也不叫铁道兵,而是叫“工兵”,或者叫工程兵。 到正式建立铁道兵,已经是1948年的变乱,由于谁人时间已经预备开始要修铁路了。 我们新中国的第一条铁路就是“成渝铁路”,早在清朝的时间就想建,不过一直到1950年都没建成。 以是1950年6月,这条铁路终于再次开工,为了这条铁路特意建立“西南铁路工程局”,也就是厥后的中铁二局。 这家公司很锋利,厥后的中铁五局也是从二局分出来的,而且是我们铁路体系下面第一家独立上市企业,2001年就在上交所上市,比母公司中国中铁上市还早了6年。 铁道兵厥后划分到铁道部下面,1984年变成了铁道部工程指挥部。 一直到2000年,又脱离铁道部,直接交给国资委,由于这个时期正在大规模地举行“政企”分离。 当然谁人时间还没有国资委,国资委是2003年3月建立的,在此之前只有中央企业工委管理。 颠末几年的梳理,这些资产差不多都归纳得差不多了,以是又进一步建立综合性公司,把相匹配的资产打包进公司内里。 “中国中铁”和“中国铁建”就都是2007年建立的,两边瓜分了中铁二十五个局。 中国中铁在当年的年底就在上海和香港上市,中国铁建随后跟上,2008年也在上海和香港上市,果然是一脉相承。 除了二十五个工程局,尚有六大设计院,也是这两家中分。 中铁一院、中铁四院和中铁五院是中国铁建的,中铁二院和中铁六院是中国中铁的。 尚有一个中铁三院比较特别,被称为“皇家设计院”,直接隶属铁路团体。 不过中国铁路持股70%,尚有30%股权也是中国中铁的,确实很公平。 这六个设计院都是从铁道部出来的,除此之外,地方上也有各自的设计院。 好比中铁上海院,1953年就建立了,厥后又连续并入南昌设计院、杭州设计院、蚌埠设计院、南京设计所、徐州设计所,末了就有了现在的中铁上海设计院。 尚有一家子公司不得不提一下,那就是“中国土木工程团体”,前身是铁道部援外办公室。 一看名字就知道是为了支援国外建立的,是我们最早进入国际市场的四家外经公司之一,现在主要业务依然也还是在外洋。 要知道公司建立之前,就构筑了鼎鼎有名的“坦赞铁路”,一条贯通东非和中南非的交通大干线,全长1860.5公里,这但是我们最大的援外成套项目。 当然这是由多个工程局,统共投入5万名铁路创建者,历时6年才建成的。 别的尚有一个中铁十三局有点不一样,现在已经不叫十三局,而是叫“中国铁建大桥局”。 2014年改名的时间,我还惊讶了一下,好好的连号子公司,怎么就中断了,一直以为背面又会改回来,不过到本日都还没有。 尚有其他众多优秀子公司就不一一说明了,从半年报公布的子公司业绩来看,净利润过十亿的子公司,抛开采购和项目投资这类子公司,只有中铁四院这一家子公司。 建筑施工类子公司内里,净利润过5亿的有七家,领先的是电气化局赚了9.2亿,然后十一局紧随厥后,十二局和十八局也都赚了7个亿以上,十四局以6.5亿的成绩排第五。 看到这个红利数据,就知道工程企业赚钱有多辛苦,三季报八千亿的营收,只有戋戋277亿的净利润。 不过几大建筑央企都差不多,典范的“高资产,高营收,高存货,高负债,高现金,低利润”,啥都高,就是利润低。 二、业务“中国铁建”和“中国中铁”的业务完全重合,反正都是综合性建筑央企,根本上全部常规创建他们都能做。 按照项目范例来分,主要业务泉源于工程承包,然后房地产这两年增长还不错,其他的工业制造和勘探设计占比都很低。 1、工程承包 这个词大家应该都很熟悉,我们有很多房地产公司,也有很多公共奇迹公司,但是真正具有施工实力的,其实并不多。 很多房子虽然挂着的是某房地产公司的品牌,其实都是别的施工单元建的。 中国铁建的工程承包业务主要就泉源于基建和房屋创建。 在公司发布的经营数据公告内里,没有说明各业务的具体情况,以是我们采用上图这个三季报数据。 基建就是我们很熟悉的三大块,铁路、公路和市政客岁前三季度分别新签合同金额1398亿、2383亿和1899亿,三块业务新签合同统共约5680亿。 中国中铁的主营业务也是这几块,不过两者的侧重点不太一样。 客岁前三季度中国中铁的铁路、公路和市政客岁前三季度分别新签合同金额1789亿、1399亿和1522亿. 对比就会发现,中国铁建的铁路业务要少一点,公路业务却多了近1000亿。 ①、公路 我们修路已经修了几十年,现在依然继承。 现在每年投入公路创建的资金,已经高达2.5万亿左右,虽然这两年的增速降落了,但是绝对量依然还是很高的。 根据十四五规划,2025年公路通车里程要达到550万公里。 到客岁的年底,公路里程是535.5万公里,这个数据要说明一下,我之前分析中国中铁的时间,说截止到2022年年底,我们公路通车里程535万公里,这个有误差。 由于根据2023年12月21日,交通运输部举行的新闻发布会,会场上副部长李扬亲口答复,现在我们的公路通车里程是535.5万公里,新建包罗改扩建高速公路凌驾7000公里,也就是我之前统计的数据多算了2000公里,这里做一个修正。 现在我们的高速公路建成里程17.7万公里,这但是天下第一。 但是即便是第一也依然还不够,由于我们地广人多,交通网的密度比其他国家都要大, 以是在十四五规划期内,我们尚有14.5万公里的公路要修。尚有不到两年的时间,差不多每年都修7000公里左右。 很显然中国铁建将来两年的公路业务都有了保障。 ②、铁路 现在我们的铁路营业里程达到了15.5万公里,其中高速铁路营业里程4.2万公里,这也是天下第一。 同样是根据十四五规划,铁路营运里程要达到16.5万公里,高速铁路要达到5万公里。 其中“八纵八横”的高铁网要加快创建,将来时速250公里以上的高速铁路网,对50万生齿以上都会覆盖率,要达到95%以上。 这个完成难度要大很多,意味着不到两年的时间,还要构筑1万公里的铁路,其中高速铁路达到8000公里。 千万不要觉得这个里程数相比公路来说,好像也不是很多,铁路要比公路投入大多了,而且也要慢很多。 要知道2023年统共才构筑了1700公里的高速铁路,我都有点猜疑这两年的任务能不能完成。 不过除了十四五规划,尚有别的两个文件,一个是2021年2月印发的《国家综合立体交通网规划纲要》,这个文件的核心是创建我们的“综合立体交通网主骨架”。 主骨架由6条主轴、7条走廊、8条通道组成,以是简称“6轴7廊8通道”。 这21条交通网总里程29万公里,其中高速铁路5.6万公里、普速铁路7.1万公里;高速公路6.1万公里、普通国道7.2万公里;高品级航道2.5万公里。 不过这个计划的限期是2021年到2035年,还比较远。 以是为了完成这个规划,就有了另一个短期计划,那就是客岁印发了《加快创建交通强国五年行动计划(2023—2027年)》。 这个计划就是分解谁人骨架远景规划,现在综合立体交通网建成率约为79%、主骨架线路建成率约87%,进度还是很快的。 我仔细阅读了这三份文件,对内里规划的数据做了对比,如果真的按照最近的计划来实行,这套立体交通网会大大提前完成。 不管怎么样,这对于中国铁建来说,都是将来业绩的泉源。 究竟客岁1~11月份,我们的交通固定资产投资就高达3.6万亿,主要承建铁路和高速公路的企业,就那么几家,完全足够铁建和中铁这两大巨头瓜分的。 可能会有人问,我们有必要修这么多铁路和公路吗? 不是有必要,而是非常有必要,这已经不是简朴的“想要富,先修路”可以表明的。 我们作为工业大国,将来全球市场必然都是我们倾销的目的地,等军舰开到别人家门口了,谁都没法拒收。 而且我们也是公平做生意,无非就是我们竞争力强一点,由于性价比更高。 那为什么我们的成本在全球都有竞争力? 主要有两大缘故原由,第一个是产能足够大,边际成本足够低,第二个是产业链足够完善,配套成本足够低。 这是任何其他国家都没法复制的,生齿有我们多的,没我们这么强盛的基因和文化,而生齿如果太少了,又支撑不起前期的产能大规模发展。 完善的产业链是我们高层聪明的体现,至于配套成本主要取决于两个方面,一个是能源,另一个就是交通运输。 好比光伏工厂为什么扎堆在云南、四川和西北?由于那边的能源便宜。 再好比海螺水泥为什么要把很多工厂设在长江沿岸?由于水泥这东西太重,水运成本更低。 你看企业都会自己选择更有利于自己的场合,那么对于国家来说,那就是只管把全部基础配套办法都做得足够好,让全部企业都有更多的选择。 反正不管企业怎么选择,在基础配套办法上面,就算由于不得已的缘故原由,让某一方面没能成为最优选,但即便是如许,也要让我们的非最优选,相比其他国家的最优选,不落下风。 也只有如许,才能让我们的整个工业,在全球始终保持竞争力。 以是千万不要觉得我们作为基建狂魔,建了这么多年,改建的都差不多建完了。 还早着呢,中国铁建如许的实行单元,将来几年这块业务都很充足。 ③、市政工程 根本上全部基建企业都有这个业务,中国铁建三季报新签合同金额1899亿,主要包罗地方都会内里的基础办法,好比交通、水利、环卫等等。 不过在中国铁建的明细表内里,除了市政工程业务外,他同时也写了水利等业务。 这里不要误解,水利也分很多种,不但仅是都会内里的水利工程,尚有地区性甚至全国性的水利工程。 其实对于市政工程,最近几年都很鸡肋,确实有很多大工程,但是除了几个发达都会之外,绝大部门其他都会都没钱。 以是这块业务肯定是贡献“应收款”的主力军之一。 ④、房建 这里的房建只是承包施工,帮别的房地产公司建房子,不包罗自己的房地产业务。 2023年三季报中国铁建房建工程新签合同6549亿,占比凌驾整个工程承包业务的54%,非常庞大。 也就是建房子远比修路要多得多,不光如此,房建业务还同比大增7.84%。 要知道客岁铁路工程同比降落21.11%,公路工程同比降落0.61%,市政工程同比降落28.65%。 意味着主要营收泉源项目内里,只有房建业务是增长的。 有朋友大概会希奇,这几年房地产不是很低迷吗?不是大量房地产公司都不拿地也不建房子了吗?怎么铁建这块业务还会增长这么多? 逻辑也很简朴,其实房地产行业本次最受伤的是施工行业和质料行业,要知道除了那几大建筑央企,全国各地尚有无数中小型建筑企业。 而每家房地产公司都必然拖欠了大量工程款和质料款,当房企出问题之前,必然是早就资金链紧张,自然不可能给供应商结款。 以是不管是还在煎熬的房企,还是已经躺平的房企,背后都连累大量施工企业和质料企业败尽家业。 但是每年依然还是要建那么多房子,还剩下来的施工企业,就被动提高了市场份额。 那些建筑央企当然不会倒,以是业务不降反增。 将来房子的根本需求依然很大,只是不会再出现以前那种泡沫行情,行业重新洗牌后,中国铁建如许的施工巨头,将来业务依然会有保障。 2、房地产开辟 以前房地产市场很火热的时间,大部门都是民企在台上载歌载舞,央企寥若晨星。 现在完全反过来了,在各种榜单排名靠前的房企内里,纯正的房地产民企,只剩龙湖团体这一根独苗,绿城中国也很优秀,不过也有国资背景。 像中国铁建这类央企,这几年逆势而上,不知不觉就进入了TOP10。 上图是中国铁建2023年三季报业务新签合同过百亿的7个板块,千万不要觉得其中房地产开辟新签合同才757亿,好像占比不高。 那就大错特错了,只能说他的基建业务太过庞大,实际上2023年中国铁建的房产贩卖金额也是过千亿的。 上图是公司公布的客岁主要经营数据,签约贩卖合同近1214亿。 这种过千亿的贩卖,已经算是房地产企业巨头了。 即便是按照操盘金额来算,2023年中国铁建也是1070亿,排名第15。 很巧的是操盘面积660.6万平方米,同样也是排名第15。 不过2024年1~2月有所降落,操盘金额47亿,排名第22,操盘面积41.5万平方米,排名第19。 当然短期内的操盘规模,并不能体现综合实力,房企的将来主要还是取决于“拿地”规模上,由于至少说明两个问题。 第一个是现在这种情况还能大手笔拿地的,那是真有实力。 第二个是现在还在拿地的,将来才有房子买,才能持续经营,否则会退场。 上图是2023年的新增地盘排行榜,不得不再次感叹,房地产的将来是属于央企的。 这份榜单虽然排到了100名,但是拿地过千亿的只有三家,过500亿的也只有9家,就算是过百亿的也只有29家。 从2022年的腰斩过后,一直到现在,房企拿地的总量都还在持续降落。 好比整个TOP100的榜单内里,2023年新增货值31515亿,同比降落10%,新增代价15485亿,同比降落6%,新增建面13359万平方米,同比降落3%。 一方面是团体依然低迷,另一方面是行业集中度越来越高,排名前十的企业内里,新增货值占了总量的59%。 而且央企虽然数量少,但是充当了拿地主力军,百强榜单内里,40%拿地金额都是央企贡献的,如果再加上国企,占比高达66%。 中国铁建其实没有拖后腿,2023年的拿地金额同比增长37%,在拿地金额过百亿的企业内里,增速仅次于中海的46%。 当然没有算金地团体的,这家公司的债务还是个问题。 再来看今年这两个月的体现。 上图是2024年1~2月的新增地盘排行榜,不得不提一下,地盘代价榜内里,保利居然不见了...... 不但是保利不见了,万科也不见了,连中海都不见了。 是不是觉得新上来的几家都很眼生? 眼生就对了,起首这十家都是央国企,好比排名第二的中建壹品,就是中国建筑旗下的。 这个意思太明确不过了,大伙轮流上的节奏啊! 扛不住的就先下去回回血,反正央国企多,换一批再顶上。 这就是我们现在房地产行业的近况,只能靠央国企撑着,一直撑到行业逐步规复正常。 中国铁建今年新增地盘代价43.3亿,跟客岁一样,还是排第9位,不过好像拿职位置不是特别核心,由于新增地盘面积104.9万平方米,居然排进了前三。 我觉得大概率是任务分配,好比某某地区说:“铁建兄弟,咱这里有块地,有点偏僻没人要,就给你了。” 除了中国铁建之外,新增地盘面积排名前五的都是城投公司,想都不用想,肯定是分指标的。 不过拿地虽然换了一批新血液,贩卖依然还是客岁那一批主力军,由于手里那么多地总得要建房子卖出去才行。 中国铁建今年的贩卖金额全口径53.4亿,排名第21,权益金额39.5亿,排名第20,上面的截图我只截到了前十名,等下太长了。 这份销量数据确实有点惨,好比2月份,前面100家公司加起来,总贩卖操盘金额也才1859亿,环比降落20.9%,同比降落60%,又创新低。 看样子今年这两个月,房子依然不好卖,两个月时间贩卖权益金额过百亿的,只有7家。 中国铁建是国资委明确以房地产开辟为主业的16家中央企业之一,非常巧合,公司恰好也在全国房企内里排名第16位。 根据目前的行业近况,将来在保障房和回购房开辟创建这两块应该会有比较好的增长。 不讲房地产了,中国铁建尚有几块业务也留着以后讲,等下太长了,再简朴讲讲公司的业绩。 三、业绩中国铁建的业绩就一个字:“稳”。 这种稳与其他民企还不一样,他们是分指标的稳。 可能很多人不知道这类公司是怎么拿业务的,究竟每年上万亿的营收,是非常庞大的业务数字。 可能也有很多人不知道中国铁建和中国中铁等其他建筑公司,是怎样竞争的,究竟他们的业务是有很多交织的。 可以简朴地明白为:“玩”,好比铁建和中铁的老总坐一起用饭,两人商量这个项目谁来做,商量的结果很可能就是看谁先喝爬下。 对于客户来说,不管谁做,都一样,对于各自的股东来说,不管谁做,也还是都一样。 其实我们都应该感谢这类央企,是真正地让利于民。 他们要赚钱其实很简朴,很多公用奇迹公司,本质上都是高额投资和超慢回报,在末了的终端敷衍了事多赚老百姓一点钱,整个产业都会秒变富翁。 好比中国铁建这类公司,如此高的营收,一个百分点的利润空间都是一大笔钱。 这些年铁建的营收增长还是挺美丽的,整整齐齐地爬梯子。 不过9%的毛利率和2.9%的净利率,赚钱是真辛苦。 重点是我们作为基建狂魔,很多领先全球的基建技能,都是这些工程公司到场研发出来的。 好比各种基创建备,我没有讲中国铁建的工业制造业务,其实他的技能是很强的。 究竟每年的研发投入并不低,净利润才三百多亿,研发费用就有两百多亿。 以是这类企业已经形成很玄妙的均衡,既能保持一点利润,又不会赚很多,让全部人都享受免费或者便宜的公共服务。 至于利润是怎么来的,其实没那么紧张,不要去较谁人真,没意义。 尚有分红,公司的分红不低于可分配利润的15%,不要觉得高,也不要觉得低。 觉得高的缘故原由是以为这么高的负债,还分红干嘛? 中国铁建的负债确实高,一不小心可能就会看成是营收 2023年三季报公司总负债12712亿,越来越高,即便减去1816亿的合同负债,也还凌驾万亿。 其中短期借款1138亿,长期借款1620亿,这是要付利钱的。 尚有6319亿的应付款,这都是欠了供应商的,职位太强势了。 既然欠了这么多钱,还分什么红?不还债吗? 债当然是要还的,但是几十个亿的分红,还真不影响还债。 别的可能有人不明白中国铁建的存货为什么也会这么高? 客岁三季度已经创汗青新高,存货达到3384亿。 这内里有一部门是房子和地盘,尚有一部门原质料、设备之类,但是尚有一部门很紧张,那就是变相垫款。 有些招标方可能由于缺资金,或者临时周转困难,反正都是一家人,那就先建呗,理论上只要公司乐意,在交付之前,都可以人为认定成存货。 好比要建某个工程,主要成本就是人工和钢筋水泥等原质料,由于客户没钱,以是先把原质料买回来,钱先欠着供应商的,然后正常制作,建好之后,理论上存货内里的东西就会变成应收款,等着客户付钱。 但是也可以先不做交付处置惩罚,先放一段时间放在存货里也是可以的。 别的我们看这类央企的时间,不要只注意当前绝对值,还要对比相对值。 好比中国铁建的应付款,看起来金额很大,但是2022年就已经高达6157亿,也就是2023年其实也就增加了162亿。 然后我们看应收款,2022年是2158亿,2023年三季报是2456亿,也就是增加了298亿。 在对比应收款和应付款就知道,差额是136亿,就可以简朴的明白中国铁建的利润内里,至少有136亿是没收回来的。 这个金额相对那么大规模的业务量,其实也不算多。 四、总结我们的很多央企,其实最紧张的任务,本来就不是赚多少钱,当然也不能亏钱。 以是这类企业可以简朴地明白为“计划企业”,也就是很多东西都是计划好了的,企业的自主空间并不大。 如许一来的必然结果就是稳定,我相信中国铁建的那二十多万股东,很多都是奔着这一点来的。 但是同时也就没有了弹性,没有炒作空间,以是肯定很多人也不会喜好,让公司的市值八年多以来,一直都在现在这个价位小范围上下颠簸。 其实两种想法都没问题,尤其是现在中国铁建的股息已经达到3.62%,至少比国债收益率要高不少。 我也不以为铁建有多大风险,无非就是一个应收款能不能收回来的问题。 这个问题也没那么严重,房地产的应收款确实会有问题,公司也正是由于如许才会计提,其他工程本质上都是左手倒右手。 以是不要期待中国铁建会一下子赚很多钱,也不用担心会一下子亏多少钱。 我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表,内里精选了上百家优质公司,并附数万字的分析方法。 全部门析过的公司都会在上面这个表里更新数据。 一起探索企业根本面的研究,收获必然巨大。 小拇指,发财手点个赞...... #财经##房地产# |
2022-08-02
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