这两天,中国、日本、韩国、印度、越南等亚洲国家货币团体回调较多,其中有两个令我印象深刻。第一个是日本的日元,那简直是跌得惨不忍睹。4月26日,日元仅一天时间就贬值1.71%,代价触及158.42;4月29日,日元一开
这两天,中国、日本、韩国、印度、越南等亚洲国家货币团体回调较多,其中有两个令我印象深刻。 第一个是日本的日元,那简直是跌得惨不忍睹。 4月26日,日元仅一天时间就贬值1.71%,代价触及158.42;4月29日,日元一开盘更是直冲160整数大关。 这种走势简直走出了一种“停业”国家的走势。 第二个是中国的人民币,不愧是亚洲的定海神针。 亚洲整个货币都在回调的这几天,人民币却是硬抗住了压力,仅在7.26区间窄幅上下颠簸。 这也催生了中国股市、房产等人民币资产企稳向上的乐观预期。 难道,美国这一次惯用的加息降息收割大法,怼不动人民币之后,要调转枪口对准自己人日元了吗? 答案是还真有可能,从日元、人民币两个角度来解释下逻辑。 先讲下日元。 2012年以来,日元就一直在不动声色地贬值,只是这几天创下了90年代泡沫时期以来的新低,引起诸多注意。 日元贬值重要有3点,而且都比较棘手。 第一点,安倍经济学。 2012年,以及往前推到1985年的广场协议时间,日本当局直接下场干预汇率,动用外汇买入日元,卖出美元。 所以,日元大方向上一直在升值。 20多年时间,美元兑日元从250以上,一起升值至80以下,升值3倍以上。(见下图) 日本经济的增速也因此陷入了长期的低迷状态,才有了失去的20年。 ▲数据泉源:wind 2012年,安倍上台,为重振日本经济,施展政治抱负,推出安倍经济学,其中的核心就是货币宽松。 不断地量化宽松,不断地货币放水,让日元贬值起来。 借此,加强出口竞争力,扭转国内通胀的预期。 所以,日本央行的资产负债表一直在扩张,从120万亿日元左右,一直扩张到了差不多760万亿日元。(见下图) 日本央行的杠杆12年时间,增长了6倍以上,远远凌驾美国的3倍。 如果,算上货币乘数,日本整个国家的货币超发更是无法统计。 特殊值得注意的是,2022年3月之后,欧美国家都是加息缩表,就是把放出去的水往里收紧的意思。 而日本依然是在放水,货币怎样不贬值? ▲数据泉源:wind 第二点,日美利差。 今年3月份,日本结束长达10多年的负利率,正式加息;然而,日元市场却出现了一波急速的贬值。 关键在于,日本固然结束负利率,结束了继续购买日股ETF,结束了YCC。 但是,仍然维持货币宽松环境,仍然会继续购买国债,比如4月份会分4次买入4000~5000亿日元的5~10年期国债。 就是说,日本依然会压低长期国债利率。 好巧不巧,日本的“假加息”恰巧赶上了美国的“假降息”,强化了日美套利空间的预期。 美联储至今没有下定刻意开启降息周期,美元也好、美债也好都是无风险的高息资产。 云云一来,必然会有大量的资金借入低息日元,在锁定汇差之后,然后换成美元或美债等高息产物; 这种国际资本的活动,体现在代价上就是卖出日元,买入美元,对日本汇率也造成贬值压力。 ▲数据泉源:华泰研究 第三点,商业逆差。 汇率的背后实在就是商业。 商业越强,代表着他国对本国商品的需求强劲,本国的货币每每就会有较强的支持。 一方面,日本的进口需求很大。 日本常年需要大量地进口石油、天然气、煤炭、饮食。而日本贬值则使得进口这些商品需要更高的本钱。 日本的输入型通胀导致了日本中小企业的生产本钱快速上涨,而代价却很难向下游传导,停业中小企业数量激增。 另一方面,日本的出口这几年也不顺利。 有国际大环境走差的缘故原由,有日本再次错过新能源汽车、错过人工智能的缘故原由,也有日本被美国深度绑定的缘故原由。 结果就是,日本进口金额多,出口金额少,造成了连年的商业逆差。 时间长了,日元对国际市场的吸引力就下降了。 接下来,简单讲下人民币。 人民币,不仅在近期亚洲货币普遍杀跌的这一波过程中,体现地非常抗跌;而且拉长了周期看,更是体现强势。 人民币相对韩元升值,相对泰铢升值,相对日元升值,相对于卢布升值,另有很多很多。。。 其中,人民币相对日元升值最为明显。 2019年100日元兑人民币为6.8左右,现在100日元兑人民币为4.5左右。 5年时间,人民币升值差不多30%,换算下来,人民币险些每年都能稳定升值7、8个百分点。 难怪,近期日本旅游、日本代购又火了。 日本吃喝玩乐一通之后,返国后发现居然没花几个钱。 而从更早的90年代开始看,100日元兑人民币有过10以上,阐明人民币更是升值了1倍以上。 ▲数据泉源:wind 人民币,为什么会如许强? 有三点。 第一点,中国的商业很强。 商业是影响一国货币汇率的重要根本面,中国长时间的商业顺差就是中国货币稳定的最大底气。 我也可以再举一个更积极的例子。 大家能想到这几年最强的货币是哪个国家吗? 答案是,墨西哥。 由于一些不可形貌的缘故原由,墨西哥在2023年成为了美国最重要的商业同伴。 中国、美国大量地在墨西哥投资建厂,然后墨西哥大量地把商业出口给美国,得到了不断新高的商业顺差。 墨西哥货币比索,非常坚挺,不仅对人民币强势,也对美元强势。(见下图) 数据泉源:xe 第二点,中国在出售美债,同时在买入黄金,低落对美元的依赖。 第三点,中国人民币从以外为主,渐渐过渡到以内为主。 人民币的“锚”由之前的参考WTO外汇占款(美元),渐渐过渡到参考房地产抵押贷款,未来再过渡参考国债发行。 简而言之,人民币越来越离开对美元货币的依赖,而日元越来深陷对美元货币的依赖,这就是造成亚洲、以致全球货币分化的核心。 |
2022-08-07
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